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                                                                                本文由:王靓影 编辑 2019年07月08日 1:02 综合体育99145 ℃

                                                                                【男童被害抛尸案】

                                                                                在2018年市場普遍下跌的過程中☆,機構選擇抱團消費最重要的原因在於∴,期間消費板塊業績增速仍具有相對的優勢△◇。從第三時期開始2017Q3—2018Q2期間∴↑,消費板塊的業績增速始終位居第二〇?π,相對優勢得以長期保持π∴⊙。從細分行業看♂∴⌒,本時期消費抱團主要集中在食品飲料、醫藥生物和家用電器行業﹡□∴。

                                                                                在2011Q3—2014Q2期間♂,市場先後抱團了消費、大金融和成長♂⊿♀。具體的◇⌒,2011Q4開始市場重新抱回消費板塊∴◇,此後直到2014Q2時┊〇,消費板塊的持倉佔比都基本都穩定在37%左右◇∴。大金融板塊也出現過短暫抱團∴▽⊙,直到2012Q4時∟☆◇,大金融板塊持倉佔比提升至了近40%♀。從2013年初♂□♂,成長板塊也醞釀了一次大的抱團機會∵,這次成長抱團從2013年初持續到了2016Q2△,持倉佔比從不到8%△﹡,提升至了33%∵⊿﹡。

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                                                                                2013.2.21日的美聯儲FOMC會議提出♂□,量化寬鬆政策可能將提前結束﹡⌒☆,成為市場下跌的催化劑┊⊙,此後◇π⌒,「國五條」、「新國五條」、「銀監會8號文限制非標」、「錢荒」、「烏龍指」等利空事件不斷出現♂∵〇,市場從此再度開始了長達近1年半的震蕩下行∵┊,直至2014年年中貨幣政策再度寬鬆催動的又一輪大牛市┊⌒﹡。

                                                                                在整個2011Q3—2014Q2消費板塊持倉大致穩定期間♀π∟,發生過一則插曲↑♂⊙,改變了消費板塊內部的抱團結構☆⊙〇,但並不影響到抱團消費的大勢和大環境π。2012年11月酒鬼酒「白酒塑化劑」風波以及後續的「八項規定」♀?↑,導致了消費出現過一次短暫的持倉滑落▽,從2012Q3的40.47%滑落至2012Q4的33.26%〇▽?,期間的滑落主要是因為食品飲料板塊滑落所致▽,此後的這段時間里食品飲料持倉再也沒有出現過大的提升〇⊙⌒,醫藥生物在2012Q4也曾受此事件拖累π♂?,持倉出現了小幅滑落♂⌒▽。「塑化劑」事件后♂〇〇,市場普遍質疑消費板塊保持業績相對優勢的能力和可持續性∴,2012Q4季度消費板塊業績增速也如期大幅滑落至大類行業的末尾☆⊿?。但很快的業績增速證明♂♂,消費的業績仍然保持了相當長一段時間的相對優勢慣性〇⊙,2013Q1季度消費板塊業績增速大幅提升⌒♂?,再次成為大類第二☆⊙,2013Q2季度甚至一躍成為大類第一↑∵,強勢的業績表現為市場提供了強有力的信心∴◇,經過十分短暫的持倉滑落後⊙┊,消費板塊的持倉佔比重新提升π﹡,只不過提升的動力已經轉換為醫藥生物了┊┊♂。

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                                                                                與這種業績相對優勢相對應的〇□□,就是成長板塊的持倉佔比出現了提升∟⌒,從2009Q4的5.77%∟﹡⊙,持續了1年時間?,提升至2010Q4的14.36%?。具體到細分行業上◇﹡♂,這期間的持倉佔比提升基本都是由電子和電氣設備行業所貢獻的π⌒。

                                                                                2015Q1—2016Q2抱團成長板塊是對2014Q4業績預期修正後的延續♂,是本輪抱團成長板塊的最後盛宴□π♂。資金2015Q1重新回到成長板塊♂,前文已論述⊙,本質原因仍在於成長板塊業績的絕對優勢和相對優勢π↑。

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                                                                                4、僅憑政策等催化劑刺激⌒▽∟,難以形成或維持長久有效的抱團∴。弱市環境下☆,基本面支撐相對估值刺激顯得更為重要∵♀♂,政策催化興許會帶來一波估值提升的機會⊿,但只有當這種政策利好真正傳導至業績層面並且能持續有效的提振業績時?□,抱團效應才會穩固持久﹡。如2009年國家出台包括裝備製造、電子信息等「十大產業振興規劃」時┊?⌒,受政策刺激□,成長板塊持倉佔比曾有過十分短暫的明顯提升♂┊,但由於對業績的提升並不能立竿見影﹡?▽,因此很快持倉佔比回歸到了原點◇∵,直到2010年政策效果顯現疊加智能手機浪潮需求爆發▽,成長板塊業績出現了持續的相對優勢時?◇,持倉佔比才得以穩步持續提升▽□☆。

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                                                                                這一波成長板塊的持倉佔比提升趨勢直到2015Q4季度后才真正終結?◇〇,終結的原因不在此處進行重點解釋⌒,詳情請見2015Q2—2016Q1時間段的持倉分析?↑〇。這裏我們主要分析一下2014Q4成長板塊持倉佔比出現短暫大幅下降的原因♀〇π。

                                                                                2010Q3和Q4期間┊,消費的業績增速曾兩度保持在4大類行業的末尾□⌒,持倉佔比也經歷了快速下滑﹡〇﹡,從41.89%的高點下滑近半至2011Q3的22.2%π◇?。但2011Q4季度市場資金重新抱回了消費板塊♂,持倉佔比提升了超過了15個百分點至37.63%▽,並且在隨後的近3年時間里┊↑,消費持倉佔比始終保持着較穩定的水平⌒,在37-39%水平波動〇♂。市場重回消費的核心邏輯在於△⊿┊,2011Q3后消費板塊重新回到了業績相對優勢的地位┊,並得以長期保持π⊿▽。在2011Q3—2012Q3、2013Q1、2013Q4—2014Q2期間↑☆∴,消費板塊始終維持着大類行業增速第二的位置♂∵,在2013Q2季度曾一度取得增速之首﹡,僅在2012Q4和2013Q3短暫失去業績的相對優勢△♂,從更長時間來看▽♀,長期持續的業績相對優勢地位抹平了偶爾的優勢地位喪失♂⌒△。從細分行業來看☆,2011Q3—2012Q4之前↑﹡,消費板塊的持倉佔比提升主要依靠食品飲料和醫藥生物行業的貢獻♂▽,但2012Q4—2014Q2期間消費板塊的持倉維持則是主要依靠醫藥生物行業的貢獻所致〇。

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